⊙易方達(dá)指數(shù)投資研發(fā)中心 余海燕

自ETF被納入兩融標(biāo)的后ETF兩融業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，近日ETF融資余額突破140億元。考察海外ETF兩融業(yè)務(wù)的運(yùn)行規(guī)律，我們發(fā)現(xiàn)融券較融資更易受到投資者關(guān)注。在2007年 和2008 年受金融危機(jī)影響市場(chǎng)大幅度下跌的過程中，美國(guó)ETF融券份額較2006 年有大幅飆升。也正是由于ETF融券交易的核心優(yōu)勢(shì)，為投資者提供了順應(yīng)市場(chǎng)大勢(shì)進(jìn)行相應(yīng)操作的有力手段，而且相對(duì)于分析個(gè)股而言，一定程度上可降低判斷難度，提高投資勝率。

對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者而言，應(yīng)逐步重視ETF融券交易在資產(chǎn)配置以及組合管理中的投資應(yīng)用，所有適用于賣空股票的投資策略同樣適用于賣空ETF，但是由于ETF特有的交易屬性，基于ETF融券可以構(gòu)建多種投資策略：ETF 套利、多空策略、T+0看跌投資策略、市場(chǎng)中性策略等。

ETF 套利：融資融券使ETF基金一、二級(jí)市場(chǎng)套利更加方便快捷。利用ETF融券交易，套利交易兩邊的時(shí)間差就縮小了。當(dāng)ETF溢價(jià)交易時(shí)，投資者申購(gòu)ETF的同時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)賣空ETF，而不必等待ETF交收；同時(shí)利用ETF融券，投資者可以通過賣空相關(guān)ETF來實(shí)現(xiàn)股指期貨出現(xiàn)貼水時(shí)的套利機(jī)會(huì)。

多空策略：多空策略是對(duì)沖基金迄今為止應(yīng)用最為廣泛的投資策略之一，根據(jù)高盛的對(duì)沖基金監(jiān)測(cè)報(bào)告顯示ETF融券成為海外對(duì)沖基金對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)和采用多空策略的主要手段。以ETF基金作為抵押物，用30%的倉(cāng)位做多、30%的倉(cāng)位做空以增加收益，就可以復(fù)制出130/30策略。

T+0看跌投資策略：當(dāng)投資者判斷日內(nèi)市場(chǎng)將下跌時(shí)，投資者可以利用ETF融券交易便捷的實(shí)現(xiàn)ETF T+0看跌投資策略，彌補(bǔ)了市場(chǎng)上僅有滬深300股指期貨可以做空的投資策略，而且投資者可以利用自己的專業(yè)判斷來進(jìn)行除滬深300指數(shù)外其他指數(shù)的做空交易。

市場(chǎng)中性策略：在融資融券業(yè)務(wù)下利用ETF之間進(jìn)行套利的方式。 假設(shè)投資者判斷一段時(shí)期創(chuàng)業(yè)板漲幅大于藍(lán)籌股指數(shù)漲幅，可采用買入創(chuàng)業(yè)板ETF、賣空藍(lán)籌指數(shù)類ETF的做法來獲取絕對(duì)收益。對(duì)于市場(chǎng)上陸續(xù)推出的行業(yè)ETF，投資者根據(jù)行業(yè)輪動(dòng)策略利用ETF融券實(shí)現(xiàn)行業(yè)間的配對(duì)交易、行業(yè)與市場(chǎng)的對(duì)沖策略、行業(yè)與個(gè)股的對(duì)沖策略等。

（來源：中國(guó)網(wǎng) 原文鏈接：http://finance.china.com.cn/money/fund/scpl/20130731/1684841.shtml）