臥龍電氣(600580)：公司經營已走出谷底

來源： 中銀國際撰寫時間： 2013-05-02

臥龍電氣發布2013年1季度報告：報告期內公司收入6.06億元，同比增長15.6%，扣非凈利潤1,126萬元，同比增長153.1%。同時，公司公告將設立日本子公司，以加大電機及控制產品研發及銷售。公司業績高于市場預期，綜合公司及行業信息，分析師認為公司經營已走出低谷，持續改善具備支撐，有望保持較快發展。維持6.30元的目標價，上調評級為買入。

支撐評級的要點

公司經營持續好轉。報告期內，公司收入規模、毛利率實現雙增長，訂單獲取量增幅15%左右；同期，公司賒賬、負債情況持續改善，總體而言，盈利質量繼續提高，可持續發展力得到鞏固。

電機業務核心競爭力加強。公司經營重心已回歸電機主業，目前傳統電機業務經營穩?。徊①廇TB后，電機核心競爭力大大加強，并正進軍石化、礦山防爆電機等專用電機領域。

行業性不利因素消化完成。對公司業績影響很大的電池、變壓器多元化業務方面，行業性不利因素已消化完成，經營情況已出現實質好轉，訂單獲取形勢良好。

國內電機與驅動控制行業仍有長期發展。電機是工業控制的心臟，國內人力成本持續走高及自動化產業的蓬勃發展，將直接推動拉動電機及驅動控制產品需求。

電機節能趨勢正逐步走進。過去高效電機政策未能達到效果，但在制造業轉型升級過程中，伴隨能源價格上漲以及新的強制能效管理的夾逼，電機節能可能逐步走進。

評級面臨的主要風險

公司與ATB的整合與協同，特別是市場協同慢于預期。

估值

看好公司的成長潛質，維持目標價6.30元，上調評級為買入。分析師預計公司2013-2015年的每股收益分別為0.31、0.41和0.53元，基于2013年20倍的市盈率，維持目標價6.30元，上調評級為買入。

中科三環(000970)：節能環保時代的召喚，上調至買入評級

來源：申銀萬國撰寫時間：2013-05-15

專注于全球高端稀土永磁市場的行業翹楚。公司數十年來潛心耕耘，專注于釹鐵硼研發和產業化，以中科院為依托，在產品性能、穩定性、一致性及使用壽命方面均達到了國際領先水平。目前公司的高端產品占比超過90%，汽車磁材占比逐年提升(目前已經提升至40%)。由于產品質量高、價格有競爭力，客戶黏性很大。索尼、松下、飛利浦、西門子、GE、博世、德爾福等眾多知名企業均為公司主要客戶。公司與日立金屬的專利保護協議延期至2020年以后，進一步構筑高“護城河”。

永磁同步電機依然是未來新能源汽車驅動電機的主流方向，電動車訂單放量將帶來公司估值與業績的“雙升”。Tesla并未采用稀土永磁同步電機，使得市場質疑稀土永磁同步電機的應用前景。而分析師認為，高功率和節電，以及異步電機難以實現的小體積與輕量化，決定了稀土永磁同步電機在未來較長時間依然代表了汽車驅動電機的主流發展方向(具體可參見正文)。申萬研究4月初的《再論新能源汽車對稀土永磁的撬動》中提出，中性測算下13-20年全球新能源、混動汽車產量復合增速有望分別達40%、19%，拉動高端釹鐵硼需求復合增速達14%。公司作為最早接觸全球電動車供應鏈的國內磁材企業，良好的測試性能最易獲取主流廠商的口碑和訂單。分析師測算，13-17年公司新能源與混動汽車訂單量有望由150噸快速增至1008噸(年復合增長率76%)，對應每股收益0.03元將增至0.48元，從目前2.8%的利潤占比大幅增至12.5%。代表未來潛力的新能源和混動訂單將在今明兩年面臨拐點，在增厚公司業績的同時，也將使市場給予其更高的估值溢價。

變頻空調能效標準亟待提升，將觸動釹鐵硼需求的回歸。1Q13變頻空調訂單快速回流，是拉動永磁行業開工率回升的原因之一。變頻空調能效新標準《轉速可控型房間空氣調節器能效限定值及能源效率等級》有望于13年6月正式實施，節能標準將大幅提升，原來大量使用鐵氧體永磁電機的空調面臨不達標的境地，促使家電企業未雨綢繆，重新向釹鐵硼永磁電機回歸。經分析師測算，13-17年公司節能家電訂單有望從600噸快速增至2095噸(年復合增長率48%)，對應每股收益0.05元增至0.25元。

上調評級為“買入”，對應目標價38.7元?？紤]到目前公司新能源和節能家電領域訂單超出此前預期，分析師上調公司13-15年盈利預測至1.21/1.55/2.07元(此前為1.12/1.49/1.98)，對應動態PE25.1/19.6/14.7倍。相對可比公司估值較低，分析師給予公司合理股價38.7元，對應14年PE25倍，上調至買入！