日本央行4月4日公布利率決議，宣布維持利率水平在0%~0.1%不變。同時日本央行出臺多項非常規寬松舉措，包括擴大日本國債購買規模、提前推出開放式資產購買計劃、擴大風險資產購買量、延長所購日本國債的期限等。

日本央行的激進寬松政策，標志著這個失落了20多年的世界第三大經濟體，開始了背水一戰。但有分析人士指出，雖然貨幣寬松措施在短期內可對日本股市和消費起到一定刺激作用，但難以從根本上扭轉日本經濟自身的結構性矛盾。寬松政策將進一步推升日本的債務水平，不利于日本經濟穩定長期發展。

不得已而為之

日本首相安倍晉三上臺祭出三板斧：貨幣寬松、財政刺激和經濟增長戰略。日本央行新行長黑田東彥上任伊始，配合安倍,急忙推出第一招：新的貨幣寬松措施。

日本央行政策變革的尺度之大超過市場預期。黑田不僅史無前例地為實現2％的新通脹目標設定了兩年期限，還一鼓作氣地宣布將貨幣基礎擴大一倍，日本央行每年將增加60~70萬億日元的基礎貨幣，每年增加購買50萬億日元的國債規模……

從其他發達經濟體的經驗中可以看出，定量寬松措施本身并非是解決經濟困境的靈丹妙藥。日本同樣要面對這樣的難題。

目前，日本公共債務已相當于其國內生產總值（GDP）的230％，在發達經濟體中獨一無二。由于日本國內老齡化的持續加劇，原本充裕的國民儲蓄日益縮水，國民無法像支撐此前的巨額財政赤字，日本債務風險將不斷累積。

此外，需要關注的是，寬松帶來的流動性大幅增加，將推升日本國內資產價格，從而帶動整體物價水平上漲，日本央行調整利率的壓力也在積蓄。如果提高利率，意味著日本政府將背負更沉重的利息支付壓力，債務雪球會越滾越大。日本將面臨“囚徒困境”，要么政府像希臘那樣實行緊縮政策，進行債務重組；要么日本央行繼續印鈔，繼續吹大債務泡沫。無論上述哪種情況出現，日本經濟都要承受崩盤的代價。

面對困局，安倍和黑田決定開始冒險之旅。當前的關鍵是，接下來安倍能否用財政手段保證日本經濟增長，用結構性改革激活經濟增長的長久動力，使財稅收入快過債務積累的速度，進入一個良性循環的軌道。

有人歡喜有人憂

黑田的寬松政策出臺后，日本產業界對央行的激進舉動比較認可。例如，日本汽車等產業，就期盼寬松帶來的日元貶值，能夠助推動企業出口。

寬松政策推出后，日本央行的季度調查反映出，汽車企業的景氣指數上升10，比上一次調查提高19%；機械企業上升3，提高7%。受日元貶值影響，出口型企業收益大增。調查表明，日元對美元匯率每貶值1日元，豐田、本田等汽車企業的收益將上升80億日元至120億日元。

由于日本國內資源匱乏，一些依賴進口的企業日子就不好過了，日元貶值使這些企業遭受損失。

調查中的一個有趣的現象是，同為出口型的家電企業依然“不景氣”。索尼、夏普等家電企業的景氣指數為“負17”。這是因為家電行業已經形成跨國供應鏈，相當部分的零部件需要從中國、韓國進口，海外生產基地生產的產成品返銷日本，因為日元貶值，加劇了這些企業的虧損。

這次日本的量化寬松政策總體來看，對中國經濟來說影響有利有弊。海關總署的數據表明，中國在與主要貿易伙伴雙邊貿易中，今年前兩個月，與日本雙邊貿易下降8.2%。中日雙邊貿易的近況并不好，日本此次量化寬松，帶來的日元貶值，對中國出口的影響可能比較大。

另一方面，中國從日本進口的高端零部件和機械設備部分比較多，所以日元貶值以后，中國企業可以用更少的人民幣去進口更多的日本貨物。

此外，在第三方市場上，雖然會出現中日兩國同種產品的競爭，但這種競爭并不激烈，緣于雙方的產業定位不同。日本產品基本位于高端，中國多數產品位于價值鏈的中低端，雙方的互補性可能會更多。

最后，由于日元的貶值可能導致世界金融市場的或者是資本市場的混亂，有可能擠出日本市場的熱錢，在人民幣幣值居高不下的情況下，防范熱錢流入中國，是監管者應該認真考慮的內容。