又到了公布消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)的日子。市場(chǎng)對(duì)今年10月CPI預(yù)測(cè)仿佛已達(dá)成共識(shí)，多家機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，10月CPI的均值為4%，甚至還超過(guò)4%。因此，當(dāng)前食品、成品油、服裝等多重因素將推動(dòng)10月通脹率再度攀高，而CPI的攀高將增加市場(chǎng)對(duì)央行再次加息的預(yù)期。
盡管這些都是見(jiàn)仁見(jiàn)智，但國(guó)內(nèi)CPI處于上升趨勢(shì)十分顯著。10月以來(lái)，只要你經(jīng)常進(jìn)入菜市場(chǎng)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，食品、蔬菜、糧食、水果等價(jià)格都有不小幅度的上漲。還有，隨著美元走弱，尤其美國(guó)推出第二次量化寬松貨幣政策后，國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格全面上漲。這至少顯示與這些大宗商品密切相關(guān)的生產(chǎn)品的價(jià)格還將全面上漲。
不過(guò)，有一個(gè)十分蹊蹺的事情，在2003年至2006年，PPI(生產(chǎn)品價(jià)格)漲得很快，但CPI卻相對(duì)平靜。后來(lái)我研究發(fā)現(xiàn)，那是因?yàn)镻PI價(jià)格傳導(dǎo)到房?jī)r(jià)上去了，而住房作為最終產(chǎn)品，其傳導(dǎo)過(guò)程中的環(huán)節(jié)頗多，時(shí)間要延長(zhǎng)（特別在中國(guó)城市居民虛擬房租嚴(yán)重低估90%以上的情況下更是如此）。所以，在一輪房?jī)r(jià)上漲之后，直到2006年至2007年才傳導(dǎo)到CPI來(lái)。
當(dāng)前情況又如何呢？盡管去年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)從危機(jī)中反轉(zhuǎn)，但房?jī)r(jià)漲勢(shì)前所未有，而且這種漲勢(shì)還延續(xù)到今年上半年。當(dāng)去年的房?jī)r(jià)快速飆升后，再加上市場(chǎng)流動(dòng)性充溢，整個(gè)經(jīng)濟(jì)物價(jià)水平上升，特別是CPI的上漲也是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。只不過(guò)，當(dāng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)生活的物價(jià)上漲最后傳導(dǎo)到食品類(lèi)的消費(fèi)價(jià)格上時(shí)，國(guó)內(nèi)CPI上漲才會(huì)真正全面啟動(dòng)。也就是說(shuō)，當(dāng)去年這一輪房?jī)r(jià)上漲之后，全社會(huì)物價(jià)上漲是一種趨勢(shì)。由于這種物價(jià)傳導(dǎo)所經(jīng)過(guò)環(huán)節(jié)過(guò)多，這種趨勢(shì)是否最終傳導(dǎo)到CPI上來(lái)存在很多不確定性。而在中國(guó)當(dāng)下的CPI體系下，如果房?jī)r(jià)上漲最終傳導(dǎo)到食品價(jià)格上來(lái)時(shí)，要管理這種快速上漲的通貨膨脹，怕是事倍功半。
如果10月CPI超過(guò)4%，那么當(dāng)前物價(jià)或已有加速上漲苗頭或趨勢(shì)，宏觀管理當(dāng)局切不可掉以輕心。如果10月CPI繼續(xù)在9月的3.6%水平上左右徘徊，是否表明CPI上漲已到了頂點(diǎn)，在11月和12月將回落到3.6%以下呢？這同樣是不確定的。管理當(dāng)局要關(guān)注的是，去年及今年上半年快速飆升的房?jī)r(jià)傳導(dǎo)到哪里去了？
我曾多次撰文提出，當(dāng)前中國(guó)的CPI統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系是以1993年為基點(diǎn)的，其后的改革與修改十分微小。以一個(gè)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)年代的指標(biāo)體系來(lái)衡量快速發(fā)展了近二十年的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的價(jià)格變化，早就不適應(yīng)了。如果還將其作為央行、企業(yè)、及個(gè)人經(jīng)濟(jì)行為決策的依據(jù)，那給整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的誤導(dǎo)肯定是巨大的。近十年來(lái)，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制嚴(yán)重扭曲，金融資源過(guò)度濫用，房地產(chǎn)泡沫嚴(yán)重等等問(wèn)題，基本上都是與這種不合時(shí)宜的CPI統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系有關(guān)。而這種存在嚴(yán)重缺陷的CPI統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系也就成了一些人濫用金融資源、一些人利用金融工具掠奪另外一些財(cái)富的護(hù)身符。為此，管理層及市場(chǎng)不僅應(yīng)極力推動(dòng)CPI統(tǒng)計(jì)體系的重大改革，而且在這種指標(biāo)體系沒(méi)有完成重大改革之前盡早采取新的應(yīng)對(duì)之道。
由此，當(dāng)前我們所關(guān)注的不僅在于CPI的高低以及上行趨勢(shì)，還在于經(jīng)濟(jì)生活中真實(shí)的CPI及統(tǒng)計(jì)指標(biāo)意義上的CPI的差異性。這亦是我們投資決策的重要依據(jù)。無(wú)論是實(shí)際物價(jià)水平還是統(tǒng)計(jì)意義上的CPI上行將成為趨勢(shì)，如何管理通貨膨脹及其預(yù)期將是我國(guó)央行所面臨的重大抉擇。讓2008年非常時(shí)期的非常政策回歸到常態(tài)，應(yīng)是最好的選擇。
（作者系中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員 易憲容）
