業(yè)內(nèi)建言加強(qiáng)監(jiān)管嚴(yán)防暗箱操作

消息人士透露，經(jīng)過多地調(diào)研和征求意見，目前券商行業(yè)并購(gòu)基金初步方案推出時(shí)間窗口漸近。同時(shí)，眾多市場(chǎng)人士建議加強(qiáng)監(jiān)管力度，嚴(yán)防券商出現(xiàn)“投行+并購(gòu)基金”模式下的新腐敗。

操作模式類似直投

“并購(gòu)基金與券商直投不一樣，直投主要投資處于發(fā)展初期的項(xiàng)目，并購(gòu)基金主要投資成熟項(xiàng)目，而且其資金只能用于并購(gòu)。”市場(chǎng)人士表示，在經(jīng)過多輪調(diào)研后，券商系并購(gòu)基金的框架已基本清晰，操作模式將類似現(xiàn)在正在試點(diǎn)的直投基金。并購(gòu)基金的部分資金來源擬由券商自有資金提供，其余部分向社會(huì)募集。

眾多社會(huì)資金有望參與并購(gòu)基金。投行人士透露，政府投資公司、企業(yè)以及擁有并購(gòu)資源的高新園區(qū)均有意參與券商系并購(gòu)基金，初期很可能出現(xiàn)規(guī)模上百億元的基金。

對(duì)于并購(gòu)基金的具體投資，市場(chǎng)人士表示，目前草案提到的多種方式均在考慮范圍內(nèi)。券商可以直接出手投資，例如，在協(xié)助企業(yè)并購(gòu)的過程中發(fā)現(xiàn)投資價(jià)值，于是投資被收購(gòu)企業(yè)的股權(quán)。券商可以為正在協(xié)助操作并購(gòu)事項(xiàng)的客戶提供“過橋資金”支持。在獲得被收購(gòu)方的股權(quán)后，券商和收購(gòu)方可以利用自己的專業(yè)優(yōu)勢(shì)整合被收購(gòu)方，提升其盈利能力，再通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)投資的退出。

多家投行人士提及三一重工與中信產(chǎn)業(yè)基金聯(lián)手收購(gòu)德國(guó)“大象”100%股權(quán)的案例。雙方合計(jì)出資3.6億歐元，其中，三一出資3.24億歐元，中信產(chǎn)業(yè)基金出資0.36億歐元。投行人士表示，未來并購(gòu)基金如何操作可以參考這個(gè)案例。

應(yīng)嚴(yán)防暗箱操作

盡管推進(jìn)速度超過市場(chǎng)預(yù)期，但市場(chǎng)人士對(duì)并購(gòu)基金依然存在一些質(zhì)疑。

支持并購(gòu)基金的市場(chǎng)人士認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)去年7月出臺(tái)《證券公司直投業(yè)務(wù)監(jiān)管指引》，為新興產(chǎn)業(yè)基金和并購(gòu)基金提供了依據(jù)。另有市場(chǎng)人士擔(dān)心：兼有投行功能的券商如果開展并購(gòu)基金業(yè)務(wù)，難免招致避免暗箱操作的嫌疑?！皣@券商直投業(yè)務(wù)PE腐敗的爭(zhēng)論至今尚未結(jié)束，并購(gòu)基金業(yè)務(wù)如果一開始步子邁得比較大，如何控制暗藏的腐?。窟@是現(xiàn)在市場(chǎng)最關(guān)心的問題。”

目前，國(guó)內(nèi)一些所謂的并購(gòu)基金存在的漏洞著實(shí)令人擔(dān)憂。部分私募基金已推出并購(gòu)基金，但在實(shí)際操作中仍把目光聚焦于上市公司的“殼”資源，通過買“殼”、賣“殼”套利，對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的發(fā)展毫無益處。“券商系并購(gòu)基金面臨的監(jiān)管肯定嚴(yán)于私募的并購(gòu)基金，將嚴(yán)格限定于并購(gòu)業(yè)務(wù)，并且特別關(guān)注券商如何通過并購(gòu)基金提升被收購(gòu)方的業(yè)績(jī)。”市場(chǎng)人士表示。

“并購(gòu)基金的方案很快就要推出?！蹦橙谈吖芟蛑袊?guó)證券報(bào)記者表示，并購(gòu)基金在海外市場(chǎng)是非常成熟的業(yè)務(wù)，而且監(jiān)管層已就此達(dá)成共識(shí)。2010年9月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見》，要求證監(jiān)會(huì)等部門研究探索設(shè)立專門的并購(gòu)基金，合理吸納社會(huì)資金，創(chuàng)新兼并重組融資模式，完善股權(quán)投資退出機(jī)制。對(duì)于來自市場(chǎng)的質(zhì)疑之聲，多家券商在調(diào)研時(shí)建言，為了建立內(nèi)部隔離墻，有必要發(fā)起設(shè)立并購(gòu)基金管理公司對(duì)資金進(jìn)行管理。

來源：中國(guó)證券報(bào) 編輯：張少虎